华泰宏观:美联储11月按兵不动 12月按部就班准备加息

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发布时间:2018-11-09 18:57

华泰宏观:美联储11月按兵不动 12月按部就班准备加息

2018-11-09 08:39来源:金融界特朗普/加息/美股

原标题:华泰宏观:美联储11月按兵不动 12月按部就班准备加息

华泰宏观李超团队美联储11月议息会议点评

【11月议息会议按兵不动,符合市场预期】

北京时间11月9日凌晨,美联储发布FOMC会议公告,维持联邦基金利率2%-2.25%的目标区间不变,这一决定获货币政策委员会9:0全票通过,符合市场预期。声明发布后,美国股市下跌,但幅度不大;美元指数震荡上行至96.65附近,涨幅接近0.2%;十年期国债收益率上涨1.1BP至3.24%左右。我们认为,美元以及美债长端利率的上行可能是因为美联储在近期美股下跌、特朗普连续抨击的情况下仍维持渐进加息,12月加息几乎毫无悬念。

【企业固定资产投资增速放缓是关键变化,我们预计美国经济19年初见顶】

11月议息会议声明有以下两大变化:第一、不同于9月议息会议表明企业固定资产投资增长强劲,11月会议表示企业固定投资“已经从今年早些时候的快速增长中有所缓和。”第二、承认失业率进一步走低,重申“经济活动一直在以强劲的速度增长”,就业增长稳健。我们认为,设备投资和住宅投资是支撑本轮经济投资上行的主要动能,内生性复苏动能走弱可能导致美国经济大概率在2019年年初见顶:第一、美国新一轮朱格拉周期已经见顶回落,我们预计设备投资增速将继续下行。第二、美国住宅投资已触顶回落,美联储加息将会对房地产市场形成进一步的压制。

【12月加息几乎板上钉钉,美股下跌与特朗普抨击未影响12月加息预期】

我们在9月议息点评《联储加息靴子落地,呈现经济类滞胀预期》中分析指出9月点阵图16名官员中有12人预计今年共加息四次,12月加息几乎板上钉钉。11月8日联邦基金利率期货隐含的12月加息概率为74.4%。若12月加息,19年再加息两次的概率为35.0%,再加息三次的概率为22.9%。10月初以来美股出现大幅下跌后,特朗普连续抨击美联储货币政策的收紧“太过于激进”。我们认为,联储仍维持着货币政策独立性,联储加息与否的决定不大可能因特朗普个人偏好而出现改变,在增长和通胀数据向好的情况下,联储12月继续收紧货币势在必行。

【预计2019年大概率加息两次,股市波动或将反向制约过快加息】

展望2019年,鲍威尔面临的棘手难题是经济复苏周期末期时,加息过慢或会催生泡沫,加息过快或会加大美股波动,实际加息节奏较难把控。若美股进一步下跌,可能导致联储延缓加息缩表进程。届时美股捆绑宏观经济、货币政策和金融稳定的特征或会进一步演绎。也就是说,倘若联储一说加息,加息进程快于市场预期,美股可能出现较大幅度调整;联储不加息,美股很可能继续创新高,资本市场较难摆脱对特殊时期货币政策的依赖。我们认为,2019年联储大概率加息两次,股市波动或将反向制约过快加息。

【我们预计美元指数年底前将从97高点附近小幅回落】

我们维持美元指数本轮反弹高点在94-97的观点,认为美元指数年底前将从97高点附近小幅回落。第一、货币政策维度,美国和其他发达经济体的预期差在逐步修正,欧央行将在12月退出量化宽松,日本央行资产购债规模和速度已开始放缓。第二、市场对于美元上涨的押注过于集中,已有部分对冲基金及投资者开始削减美元净多头头寸。回溯过往,2017年年初美元净多头头寸高位削减恰和2017年美元指数震荡下行相对应。第三、以下两大因素在年底前或有所进展,提振英镑和欧元,从而使美元承压:1)英国和欧盟达成退欧协议;2)欧盟批准意大利的预算案。

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